余海华：投资方向上 看好消费、科技和蓝筹股

作为资深市场人士，他如何看待A股本轮涨势?在市场回暖背景下，他看好哪些行业板块机会?对2019年的市场后市表现有何看法?对此，东方财富网邀请到了华林证券资产管理部投资主办人余海华先生做客《财富观察》栏目，跟大家分享精彩观点。

余海华在接受采访时表示，A股此轮涨势主要受四个因素驱动：市场基本面担忧缓解、外资涌入、政府政策刺激以及注册制和退市制度的功效。

与此同时，他还指出2019年市场挑战主要来自两方面的不确定性因素，即外部对经济的压力和国内经济转型升级的压力。投资方向上，看好消费、科技和蓝筹股。

以下为采访实录：

主持人：观众朋友们，大家好，欢迎收看本期的《财富观察》。今天让我们一起走近上海华林证券余海华老师，接下来我们通过一个短片来认识一下余老师。我们欢迎余老师做客，余老师好。

余海华：主持人好、各位观众好，非常感谢东方财富提供的机会和平台。

主持人：在地区增长放缓的背景下，2018年全球主要股值表现不尽如人意，余老师是怎样看待的呢?

余海华：没错，2018年市场对投资者来讲造成比较大的压力，其主要原因还是来自于外部的经济压力和内部去杠杆所导致的一些经济在转型升级过程当中遇到的问题。但是从长期来看，2018年是一个风险释放的年份，而且是一个中长期底部的年份、筑底的年份。

主持人：大多数分析人士对市场都有自己独到的看法，余老师方便分享一下您的投资策略吗?

余海华：其实我们的投资策略比较简单，总结为八个字：价值选股、趋势投资。首先第一点，我们是从自上而下去选取行业和行业里面最好的龙头公司，一定是符合大的产业环境、产业趋势，包括政府也是大力支持的板块。

第二，我们具体在投资的过程当中是做右侧中的左侧交易。什么意思呢?当整个行业或市场风格不在这个板块上，我们会持续的观察，而不着急去买入，用足够的时间段去等出现明显基本面和技术面有共振的时候，我们才会考虑去建仓。

第三，就是我们在投资的过程当中，会实时去跟踪、调研分析，去研究公司未来半年甚至一年的业绩增长的表现，以此来判断我们是否继续持有该公司的股票，这是一个比较重要的策略。

第四，就是我们在风格因素这块也是做了很多的准备。比如说2017年整个市场是以价值板块为主的一波行情，如果你去买中小创的话，你就很难盈利。在2018年，如果说你没有去投资科技股或者医药股的话，你也是很难有机会去盈利。所以说对于风格的转变拐点也是需要我们去把控的一个关键，因为其实从投资的角度来讲，除了选股，还有就是大方向的择时。因为本身在一个下行的趋势当中去做投资是非常难盈利的，是比较困难的。所以说我们在选股和择时这块是做得比较好的。

主持人：价值投资在市场上还会有一些比较不错的表现呢?

余海华：没错，其实投资归根结底，如果想要长期去获取一个比较好的收益，价值投资一定是能够跑到终点的。因为本身A股从上一轮市场调整以来已经开始进入一个买股票就是买公司的投资理念当中，而且随着外资不断地进入内地市场，包括国内机构投资者不断地壮大，越来越多的资金开始以基本面为宗旨来去选取公司，包括新的制度推出来以后对原有的盈利模式都会有比较大的长期影响。

主持人：在股票考虑中，想必有一些投资者也有关注，就是实地调研到底重不重要呢?

余海华：其实实地调研对我们机构投资者来讲是非常重要的一个因素，什么叫做耳听为虚，眼见为实呢?我觉得特别是对于我们重仓的一些标的来讲，一定要去公司实地看一看，去找这个公司的董事长、高管去聊一聊公司的经营到底是怎么一回事情，你亲身去体验，你亲身去了解了信息往往对你的投资是会产生很重要的帮助，而不是说道听途说，你自己也很难有信心去长期持有它。

主持人：刚刚余老师提到了机构投资者，想必有很多细心的朋友在想机构投资者在未来的市场上会不会占比越来越重呢?

余海华：没错，其实从上一波市场调整以来，市场已经开始出现一个散户机构化的一个长期趋势，这个趋势是不可避免的一个大的方向。因为未来市场随着法律监管制度越来越严格，散户其实是越来越没有优势的，不论是从资金面、从技术面、从专业知识都缺乏长期竞争力。随着沪深港通的资金进一步流入，包括进一步的资本市场跟国外接轨，会有大量的专业机构引入市场，包括国内的公募、大型私募不断地壮大，机构主导A股这个时代正在一步步来临，这是一个长期不可逆的一个趋势。而且未来的行情很难再出现像过去几轮单边普涨大牛市的局面，所以未来长期来看一定是一个结构性的行情，螺旋式上升的长期过程。这样一个市场对专业性的要求会更加高，所以说机构投资者长期跑赢散户个人是一个大的趋势。

主持人：所以说对于观众朋友们来讲，机构投资者的动向希望大家还是要多一点的关注。刚刚老师提到了一个趋势，想必在市场上的朋友们都比较好奇就是到底如何准确判断一个趋势，我刚刚觉得这个趋势可能是一个牛市，结果可能事实并不是那样。对于趋势这个点，我们余老师能讲一下么?

余海华：对于趋势判断，我们本质上谈的是周期问题，就是股市的运行周期，包括这个行业的经济周期。我们其实在判断这个趋势的时候是更基于一个比较大的经济周期的转变，而不是说个人投资者讲的追涨杀跌。

趋势分两种，第一种是整个大的证券市场的牛熊周期，另外一个就是板块之间的行业景气度的周期。很简单，在过去2006年、2007年的牛市当中什么涨得最好?其实就是基础建设，钢筋、水泥、有色地产涨得最好的，这些板块是当时中国经济，推动中国经济增长的最主要的几个行业，你买这些行业公司的股票，收益是最可观。

如果放到现在，过去那些行业已经成为过去式了，没有大的增长。未来的增长动力来自于哪里呢?未来就来自于科技创新，这块又进入一个新经济的周期驱动模式。所以说对于大的经济周期拐点的判断一定要根据经济结构，包括宏观经济运行的趋势，包括市场股指的走势来去区分和判断。

主持人：这里面其实又有一个比较细节性的问题，对于事件驱动的热点，我们投资者是否要多加关注一下呢?

余海华：其实还是要去分析这个事件驱动的持续性有多长。对于我们机构来讲，太过于临时或者太过于短周期的事件驱动机会，我们基本上很少去参与，因为缺乏持续性。第二，这个事件驱动是否真正能够给行业或者公司带来主营业务业绩上的增长，这个其实也是一个考量。因为事件驱动绝大部分是来自于情绪的刺激，比如说像军工板块，军工板块经常会有受到外部消息的刺激。但是拉长来看，军工行业普遍涨幅表现都是不如其他板块的。

主持人：很多朋友也在想，我们在对一个公司或者是一个行业进行分析时，财务报表我们一定要看，里面是否说业绩好，这个公司就可能有一个很好的投资价值呢?

余海华：其实A股从短期来看，股价的表现不一定跟它的基本面有正相关。因为市场还有一个风格因素在里面，比如说2017年的价值股行情，价值股行情在2017年是一个主升浪的过程，这些龙头公司的基本面难道会跟前几年不一样吗?其实并不是的，这是来自于市场环境发生了一个很大的变化，监管制度的变化导致大家更愿意去抱团取暖，去买这些基本面相对比较稳定，业绩比较确定的公司，这些是风格因素所导致的一个趋势。所以说短期来看是趋势，长期看一定要去看基本面和业绩，就是看你的投资周期是短期还是中期，还是长期，一定要相结合来投资。

主持人：市场上其实也是有很多的消息，比如说某个公司发行了一个并购重组，这时候投资者的关注度就起来了。对于这种并购重组的消息，我们应该怎么样正确地看待呢?

余海华：其实并购重组也是上市公司做大做强的方式，也是一个非常重要的实现适时增长的方式。但是对于大多数个人投资者来讲，这个盈利模式是非常难把握的，因为并购重组面临着大量的不确定性，所以说并购重组是过去A股几十年主要的盈利模式。但是如果说放在未来市场投资这一块，我个人认为并购重组很难成为一个主流的盈利模式。因为对于我们来讲，我们更愿意去做一些相对确定性的投资机会，而不是去冒着很大的风险去做投资。

主持人：在选股方面是否会有一些独特的技巧呢?

余海华：其实选股首先第一点，我们首先自上而下的会根据政府的一些扶持政策，包括对行业的一些优惠，选取一些中长期有大的投资机会的板块，然后从这个板块去选取一些这个板块里面有机会成为大公司的一些龙头。这些公司它的基本面的发展，我觉得如果长期没有问题的话，我们会一直反复在里面做投资。

主持人：2018年过得也是非常快，回顾2018年，您最大的一个感触是什么呢?

余海华：其实2018年对我们来讲，我觉得最重要一点就是对我们的风险控制这一块是起到了非常好的帮助，因为整个市场在大幅放缓的情况下，我们能够规避风险和下跌，其实对我们是一个最好的帮助和教育。

主持人：在变幻莫测的市场上，我们余老师到底是如何把控风险的呢?

余海华：首先第一点，从事前投资这块做了一个比较全面的风险筛查。首先第一点选股，我们只选取行业的龙头公司从基本面入手，从未来它的成长性，包括行业的地位，包括它是否有护城河、是否有壁垒，从这一点入手。

第二个，我们在择时的时候会选取相对底部的区域，会去建仓。因为本身在大风格的背景下，在市场不确定因素比较多的时候，我们可能表现的会更谨慎一些。

主持人：想必有一些朋友也是比较关注，在牛市或者是熊市上，我们对于风险的把控上是否会有一些不同呢?

余海华：这个是有区分的，其实牛市和熊市的投资策略会有很大的不同。在熊市当中，其实最重要的一点就是控制风险，保住本金、保住机会，这样在将来的牛市才有机会去取得一个更好的收益。在牛市当中，我们更多会积极地去选取一些优质的公司来进行中期的布局，而且在牛市当中，大家普遍对预期收益，包括风险偏好都会比较高一点，这时候我们获取超额收益的概率会比较大一些。

主持人：两会之前的政策利好其实还是没有完全释放的，对于2019年的市场基本面情况会不会比2018年更好一点呢?

余海华：其实2019年整个从宏观层面，包括资金面、信息面是比2018年要好很多。首先第一点，我们看一下1月份社融回暖和信贷投放数据是超预期的。另一方面，包括以QFII沪深港通资金持续的净流入，其实对于市场也是有很大的信心修复。第三块就是包括我们即将推出的科创板，这块对整个市场的中长期走势有很大的助推作用。

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